Lecciones del libro “100 BAGGERS”
Características comunes a las 100-baggers y de sus accionistas
¡Buenas a todos!
Qué mejor manera de empezar el año que remarcando el objetivo del blog: búsqueda de empresas bagger, compañías que multiplican su valor de cotización en bolsa durante años, ofreciendo a los accionistas rentabilidades espectaculares.
Suena bien, pero Pepe, ¿Cómo encuentro estas compañías? ¿Qué características tienen? ¿Cómo debo comportarme?
Para responder a estas preguntas vamos a extraer las lecciones y citas más relevantes del libro “100 BAGGERS” de Christopher Mayer, cuya lectura debe ser un must para todo inversor.
En este libro, el autor realiza un estudio de las empresas 100-baggers desde 1962 hasta 2014, obteniendo un total de 365 compañías (el estudio es sobre empresas con una capitalización de 50 M$ o más). Para que nos hagamos una idea, 10 000 $ invertidos en alguna de estas compañías se hubieran convertido en 1 000 000 $.
Tras esta investigación, Chris recopila los puntos en común que tenían todas estas empresas. Además, durante todo el libro, se enumeran citas muy interesantes de otros grandes inversores y consejos del autor para convertirnos en verdaderos Bagger Hunters.
Vamos a verlos.
Características de las 100-baggers
“To make money in stocks you must have the visión to see them, the courage to buy them and the patience to hold them. According to Phelps (Thomas W. Phelps), patience is the rarest of the three”, Kevin Martelli.
En este apartado vamos a enumerar las principales características de las empresas 100-bagger estudiadas en el libro:
NEGOCIO
Buscar empresas que ofrezcan nuevos métodos, materiales o productos que mejore la vida de la gente, que solucione problemas y permita realizar las cosas mejor y de manera más sencilla y barata.
Las mejores ideas suelen ser las más fáciles de entender.
“Never invest in any idea you can’t illustrate with a crayon“, Peter Lynch.
Invertir en empresas con buenos números está bien, es lo correcto, pero también debemos fijarnos si detrás de la empresa hay alguna historia interesante. Éstas suelen ser más atractivas y dar mejores retornos.
Negocios que puedan reinvertir su caja libre de manera que sigan obteniendo rendimientos superiores a la media.
CONTABILIDAD
Un alto crecimiento en los beneficios y múltiplos altos durante años son las palancas comunes de las 100-baggers. Así que en los informes contables deberemos fijarnos en % de crecimiento elevados en ventas y beneficios y con múltiplos elevados (PER), que consiga mantener durante el tiempo. (Cuando hablamos de múltiplos elevados nos referimos a múltiplos elevados razonables.)
Ratio ROE (Return On Equity) elevado, >15-20 %. Cuanto más alto sea esta ratio mejor. El ROE es usado para medir la rentabilidad de la compañía y se calcula dividiendo el beneficio neto entre los fondos propios (o patrimonio).
TAMAÑO
En el estudio realizado se observa que el 68 % de las multi-baggers tenían una capitalización por debajo de los 300 M$ (microcaps).
GESTIÓN DE LA CAJA
Buscar empresas con buenos CEOs, que sean mejores capital allocators, o inversores.
Al final, Capital Allocation == inversión. Los CEOs, tienen 6 opciones para reinvertir los beneficios y seguir generando valor para la compañía:
Invertir en operaciones existentes,
adquirir otros negocios,
pagar dividendos,
disminuir deuda,
recomprar acciones o
no hacer nada.
Esta última opción la podríamos quitar, ya que en este punto nos referimos a buenos CEOs :)
De los puntos anteriores, quizás el más relevante sea la recompra de acciones ya que esto acelera los retornos de manera directa. Cuantas menos acciones existan en circulación, más valor tendrán las actuales. A nivel contable, la recompra de acciones hará aumentar el EPS (Earnings-Per-Share), lo que disminuirá el múltiplo PER (Price-Earnings-Ratio), ofreciendo a los inversores una buena oportunidad para seguir comprando acciones, lo que en última instancia, aumentará el precio de la acción. Si esto se repite durante el tiempo, podemos imaginar el resultado.
Ahora bien, no podemos aceptar que una empresa recompre sus acciones en cualquier situación. Sólo hay una buena combinación para la recompra de acciones: la empresa dispone de caja y el precio de sus acciones está por debajo de su valor intrínseco. Cuando esto se hace bien, las recompras aceleran el interés compuesto de los retornos.
DIRECTIVA ALINEADA
Apuesta por las empresas con directivas skin in the game, que posean un gran número de acciones de la propia empresa que gestionan. La gente con su propia riqueza invertida en el mismo negocio tomará mejores decisiones que los asalariados.
Invertir en directivas altamente cualificadas que tengan un historial de tratar bien a los accionistas y que poseen un buen porcentaje de acciones de la empresa,
MOAT
“A truly great business must have an enduring moat that protects excellent returns on invested capital”, Warren Buffet.
Las compañías más duraderas serán las más valiosas. Los moats (ventajas competitivas) de las compañías hacen que sean más duraderas dejando a los competidores fuera. Una compañía con buenos moats puede mantener altos retornos más tiempo que una empresa sin moat. También significa que puede reinvertir estos beneficios a múltiples más elevados que los competidores.
Algunos de los moats más relevantes que pueden tener las compañías son:
Tienen una buena marca: el ejemplo más claro sería CocaCola. Cuando vamos a un restaurante pedimos una CocaCola, no un refresco, y sólo queremos CocaCola.
Costes de cambio: por ejemplo, los bancos. Cambiar de banco puede ser una tarea muy tediosa: cierra la cuenta, abrirse una cuenta en otro banco, actualizar todas las tarjetas que utilizamos en los diferentes servicios, cuentas, nómina… Así que si un banco nos sube 20 € al año de mantenimiento de cuenta, seguramente insultemos a sus madres, pero no nos cambiaremos de banco.
Efecto red: una empresa con este moat sería Microsoft. Todo el mundo utiliza, o ha utilizado, su sistema operativo Windows, así que tú también quieres utilizarlo.
Producen más barato que el resto: esto va a atraer a la mayoría de los consumidores, los cuales siempre buscan los productos más baratos. Ojo, no vale vender a cualquier precio, si la compañía vende el producto más barato, pero con ello está perdiendo dinero, no parece una compañía inteligente.
Eres la empresa más grande: las empresas más grandes y dominantes tienen una clara ventaja competitiva, y es que para que otra empresa le pueda hacer competencia tendrían que invertir cantidades ingentes de dinero, tiempo y energía.
Es importante invertir en empresas que tengan algún moat, aunque no siempre es fácil identificarlos. Podemos buscar valores que nos den pistas de que la empresa dispone de alguna ventaja, como, por ejemplo, que dispone de márgenes brutos más altos que la competencia.
Características de los 100-baggers Hunters
“Investing for 100-baggers means you have to plant your feet firmly in the ground and stand still”, Christopher Mayer.
En este punto, igual de importante que el anterior, describiremos consejos y características que debe tener el perfil de un inversor que posea acciones de la próxima 100-bagger:
No persigas grandes retornos anuales: la gente suele retirar dinero en un mal año, y volver a invertirlo después de un buen año, perdiendo estos retornos.
No trates de compararte con el rendimiento del S&P 500 o cualquier otro benchmark. Focalízate en intentar comprar bien y aguantar (o holdear, término que se ha puesto de moda ahora con las criptomonedas).
No te aburras: la mayoría de la gente busca acción, y no suele aguantar ver que el precio de la acción donde ha invertido se mantiene plano durante meses, por muy buena que sea la empresa. Además, siempre existen otras tendencias más lucrativas en el corto plazo, con mayores retornos, que suele atraer a los pescaos.
“Pescao: persona que quiere ganar dinero rápidamente y pica en lo que sea sin analizar la situación. Los más listos suelen sacar provecho de estos perfiles. No seas un pescao”, Pepe Llopis.
Para saciar nuestro aburrimiento en estas situaciones, os recomiendo que cojamos 1000 € y vayamos al casino, se nos pasarán las ganas de acción durante un tiempo tras perderlos :)
No te enfades con el mercado, evita las estafas: No tiremos la toalla con el resto de nuestras inversiones por un enfado tras una mala inversión por culpa de una estafa. Aquí algunos consejos para evitar timos:
Leer los conference-call transcripts es mejor que escucharlas. La directiva puede tener un tono muy amigable que nos invite a invertir en algo que no queremos.
Revisar si la directiva suele cumplir con los pronósticos que realiza y si estos son viables. No tiene sentido que una empresa diga que va a crecer al 40 % anual en los próximos 5 años si su sector está en decrecimiento.
No fiarse de las buenas palabras de trabajadores o abogados de la compañía, trabajan a sueldo para la compañía, no van a hablar mal de ella. Que no se nos olvide. Mejor evaluar los hechos.
Huye de las compañías con auditores pequeños, extranjeros, que se retrasen en la publicación de los informes contables, o que sean mandados a revisar varias veces por parte de la SEC.
Evita consejos o recomendaciones de compra de los bancos o brokers, ellos no quieren mejorar tu retorno si no que inviertas en lo que sea para cobrar comisiones.
No te fíes de los estudios de mercado de los analistas, pueden tener diferentes intereses. Busca fuentes de información más objetivas y siempre realiza tus propias aproximaciones.
Evita países conflictivos: por ejemplo, Rusia, comunista, que aunque teniendo muy buenas compañías, cualquier día puede adquirir el negocio para el estado, o China, los cuales permiten fraudes contables, eso sí, solamente si se hacen fuera de la propia China.
Rodéate, lee y estudia a gente que haya tenido éxito. Esto no significa que dejes de salir con los amigos a los que no les haya ido bien, pero puedes ayudarles compartiéndoles este blog JEJE
Aléjate de las Stranger Things. Si no entiendes la compañía, o como ésta genera beneficios, huye.
Evita sectores calientes, sólo pueden dar beneficios en el corto plazo si sabemos cuando entrar y salir, y ¿Quién sabe esto? Nosotros vamos a por el largo plazo y con inversiones sensatas.
Evita pronosticadores: nadie puede adivinar que es lo que va a pasar en el mercado en los próximos años. Siempre son muy optimistas y suelen fallar bastante.
“We will continue to ignore political and economic forecasts which are an expensive distraction for many investors and businessmen”, Warren Buffet.
Cuidado con las ideas fijas: debemos estar siempre abiertos a nuevas ideas, aprender de los errores y corregir posibles pensamientos que tengamos que no sean correctos. Déjate enseñar.
No debemos obsesionarnos con las noticias, inflación, tweets de gente que se piensa que se va a acabar el mundo… Hagamos bien nuestro trabajo, alejémonos de las distracciones y esperemos. Lo bueno se hace esperar.
Evita usar demasiada deuda para invertir. Sólo cuando estés muy seguro y exista poco riesgo. Una mala jugada puede sacarte de tus inversiones.
No hacer mucho caso a la Fed, mercado general o al precio del dólar. No significa que no sean cosas importantes. Lo son. Pero son cosas que no podemos saber ni predecir. Los buenos inversores no gastan mucho tiempo en estas cosas.
Aprovechemos situaciones del mercado bajistas para adquirir buenas empresas a precios ridículos o ampliar posiciones de la cartera.
“General markets tend to come back strongly in periods subsequent to price crashes!”, Mart Whitman.
Mayores apuestas en tus mejores ideas, cuando consigas una 100-bagger, más vale que tengas una buena posición. Los mejores inversores están concentrados en sus mejores ideas.
Principios esenciales de las 100-baggers
En el último capítulo del libro, Christopher, el autor, resume los principios esenciales para encontrar empresas 100-bagger:
#1 Tienes que buscarlas
Tenemos que saber qué estamos buscando, y no distraernos en otras cosas.
“When looking for the biggest game, be not tempted to shoot at anything small”, Thomas W. Phelps.
#2 Crecimiento, Crecimiento y más Crecimiento
Comprar compañías con altos crecimientos. Que crezcan en ventas y beneficios por acción. No nos vale que una compañía doble sus ventas, pero también su número de acciones. Esto no es bueno.
Gasta menos tiempo leyendo a Sandros Rey de la Bolsa y más tiempo en entender las acciones que posees.
#3 Múltiples bajos preferible
No queremos pagar precios ridículos. Cómo compañías que estamos viendo en la actualidad de alto crecimiento cotizando a un PER de 100 veces y que aún no tienen beneficios, y veremos si tienen en el futuro, en cuyo caso, ¿seguirá estando al múltiplo de 100 veces?
Cuanto mayor sea el múltiplo que pagas, mayor necesita ser la ratio de beneficios.
No pierdas la oportunidad de comprar negocios fantásticos a precios justos.
#2 y #3, los motores de las 100-bagger
Cuando tenemos mucho crecimiento a múltiplos bajos, tenemos los motores necesarios para una 100-bagger. Estos 2 factores trabajando a nuestro favor, le darán un gran impulso al valor de cotización de la acción.
Este principio puede entrar en conflicto con la característica comentada en el punto CONTABILIDAD, en el que se recomendaba alto crecimiento y altos múltiplos. En este principio se recomienda entrar en múltiplos bajos, por ejemplo PER 10x, y que se vaya expandiendo con el paso de los años hasta múltiplos más elevados, cuando la empresa sea más madura y tenga más calidad, por ejemplo, PER 20-30x. Esto significaría un aumento del precio de cotización y un acelerón en la carrera hacia la 100-bagger.
#4 Moats económicos son una necesidad
Las 100-baggers requieren un alto retorno sobre capital invertido durante mucho tiempo. Un moat, por definición, es lo que permite a una compañía mantener este retorno.
# 5 Preferiblemente compañías pequeñas
“Empieza con bellotas, terminarás con robles. Empieza con robles y no tendrás el mismo crecimiento.”, Christopher Mayer.
Es recomendable focalizarse en empresas que capitalicen menos de 1 billón de $ (<1000M$).
#6 Preferiblemente operadores propietarios
La mayoría de los mejores negocios de los últimos 50 años tenían una persona detrás de ellos, propietarios con visión, tenacidad y habilidad para hacer las cosas bien.
Los ejemplos son muchos: Sam Walton en Walmart, Steve Jobs en Apple, Jeff Bezos en Amazon, Warren Buffet en Berkshire Hathaway.
Por otro lado, como inversores, nos sentiremos más confortables si los propietarios de las compañías poseen una alta participación en acciones de la empresa. Están motivados a hacerlo bien. Lo que es bueno para ellos es bueno para ti.
#7 Necesitas tiempo
De media las empresas 100-baggers han tardado 20-25 años en llegar a este valor.
#8 Necesitas un buen filtro
En el mundo hay mucho ruido: noticias, inflación, escándalos, conflictos geopolíticos, tendencias, manipulación, políticas monetarias, crisis sanitarias, etc.
En el estudio, Chris muestra que hubiera sido una pérdida de tiempo patética fijarse en todas estas noticias para invertir en 100-baggers, y que nada de esto ha afectado realmente a estas empresas.
El mercado no es lineal, sino volátil, y no debemos de tratar de entender por qué nuestra acción ha caído un 10 % este mes. En muchas ocasiones esto suele suceder sin que la empresa haya realizado ningún cambio en sus fundamentales. Mr Market, como decía Ben Graham, funciona así, debemos saber jugar con él y aprovecharnos de las oportunidades cuando nos las ofrezca.
# 9 La suerte ayuda
Como en todo, en la búsqueda de empresas multi-bagger también hay un factor suerte. ¿Quién hubiera predicho en 2002 que Apple se convertiría en lo que es hoy en día?
# 10 Debes ser un vendedor reacio
“If the job has been correctly done when a common stock is purchased, the time to sell it is almost never”, Phill Fisher.
Solamente hay 3 razones para las que deberíamos vender una acción:
Hemos cometido un error en el análisis: la situación de la compañía es menos favorable de lo que creíamos.
La acción ya no cumple con nuestro criterio de inversión.
Queremos mover este dinero a una inversión mejor: en esta situación debemos de ser muy cautelosos y sólo cambiar cuando estemos muy seguros de que esta nueva inversión será más rentable.
Para acabar con el post, una última frase del autor, Chris Mayer, en la que remarca la característica más importante que debe poseer un bagger hunter, la paciencia:
“If you are hunting for 100-baggers, you must learn to sit on your ass. Buy right and sit tight”, Christopher Mayer.
Muchas gracias por leerme.
¡Saludos!
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